ブルッキングス学会、人民元為替改革戦略を解読

今年2月の中央銀行[微博]の予想外の主導人民元為替レートが大幅に下落した後、市場参加者は人民元の為替レートの将来の動きに大きな違いを生じているように見える。米シンクタンク・ブルッキングス学会は、人民元の為替レート管理が新たな段階に入ったことを意味するとみている：

　　很明显，中国已经进入了汇率管理的新阶段，从2005年以来一直运作良好的规则肯定被大幅调整了。2つの事実がこの判断を証明した。第一に、人民元切り上げ政策の主要目標はすでに達成されている。経常口座の黒字はほぼ解消されており、少なくとも米シンクタンク・ピーターソン国際経済研究所の最近の発見によると、人民元の構造的過小評価は消えている。

第二に、人民元の対ドル取引価格の日内波幅を2%に拡大することは、人民元の為替レートがほとんどの時間で市場によって決定されることを意味する（極端な市場圧力の下でのみ為替レートが1日で2%を超える変動があるため）。このような発展は、昨年11月の第3回全体会議で発表された改革目標に合致しているように見える。人民元の為替レートをより自由に変動させることは、今後2年間の預金金利の市場化を実現するための公開スケジュールにも合致しており、これは通貨政策の主要な目標が為替レートから国内通貨市場の金利を主に対象とする方向に移ることを意味している。

しかし同様に明らかなことは、中央銀行人民元の為替レートを完全に自由に変動させることは簡単にはできない：フローティング将是受到严格管理的浮动。メカニズム的には、シンガポールドルの「バスケット、波動、クロール」メカニズムに似ている可能性が高く、対外的に公表されていない貿易加重指数の目標が存在し、2%の日内変動幅は極端な波動を制限し、周期的に管理区間を見直し、通貨為替レートに重大な偏りが生じないようにする。

戦略的に言えば、中国の為替相場メカニズムの2つの重要な目標は、経常口座と資本口座の安定を維持すると同時に、人民元が重要な国際通貨になることを支援することになるだろう。

第1の要因は、資本の流入（流出）が安定を脅かすと、中央銀行は為替レートを利用してこの資本の流れを逆転させることを基本的に意味する。アカウントに極端な変動が発生することが多い場合は、このように操作することもできます。実際、北京は国際収支のこの2つの部分のほぼ均衡を維持しながら、国内経済の深層的な改革を試みる。

第2の目標は、国際通貨の「新人」人民元が依然として国際投資家を説得する必要があり、中長期的には信頼できる価値貯蔵手段であるため、持続的な切り下げは許容範囲内にはあり得ないことを意味している。継続的な切り下げを受け入れないのは、数ヶ月以上続く短期的な大幅な切り下げとは全く矛盾しない。一方的な投機による人民元切り上げの日は過ぎた。