バフェット氏の力説は内地指基論を再び引き起こした：収益の弱さは依然として機構の配置に潜行している

先日注目された2020年のバフェット株主総会で、バフェット氏はこれまで通り一般投資家にスタンダード500指数ファンドを買うことを提案してきた。

2005年にバフェット氏が設立した有名な「10年賭け」は興味深いものだったが、バフェット氏は米国のヘッジファンドの多くが、10年の尺度ではスタンダード500指数に勝てないと考えている。2007年にProtégéの創始者テッド・シーダース（Ted Seides）がこの賭けを受け、ヘッジファンド200以上の権益を持つ5つの「ファンドの中のファンド」を選んだ。

10年後にバフェット氏の完勝で収監された。

この賭博は受動型指数投資の黄金時代を開いた。2008年から2018年にかけて、米国株式ファンドにおける受動型取引の市場シェアは45%に上昇した。

2005年にバフェットが設立した有名な「10年賭け」はずっと興味津々だった。IC Photo

業績比較

では、バフェット氏のインデックスファンド購入の観点は中国では適用されるのだろうか。

Windデータによると、2020年5月6日現在、1年、2年、3年周期で、株式型受動指数基金の平均リターンはそれぞれ12.07%、3.71%、13.93%だった。これに対し、普通株式型ファンドの平均リターンはそれぞれ34.00%、25.48%、41.28%だった。

この対比だけを見ると、A株アクティブ型ファンドは受動指数型ファンドよりも業績が明らかに高い。

寛基氏によると、2012年5月に設立された華泰柏瑞沪深300 ETFを例に、最新の純価値は3.9245元で、年間純価値の上昇幅は同類118基金の中で55位、5年の上昇幅は同類239基金の中で113位で、ほぼ中間程度を維持し、ほぼ平均収益である。

しかし、指数基金は業界での分化が深刻だが、「風口」に立った業界系指数基金は非常に優れた業績を持っている。例えば、招商中証白酒、5月6日単位純価値0.9806、ここ3年の上昇幅は107.58%で、この業績は486の同類基金の中で1位で、市場のほとんどのアクティブ型基金に勝った。

では、A株ではインデックスファンドを選ぶべきか、それともアクティブファンドを選ぶべきか。

米国の成熟市場では、ほとんどの投資家が機関投資家なので、指数に勝つのは非常に難しい。指数基金は市場の平均収益を得たことに相当する。また、管理費や取引費が少ない。

国内では、アクティブ型ファンドも同様に比較的高い管理費（現在のアクティブ型ファンド管理費は平均1.48%）と比較的高いハンドオーバ率による取引コスト希釈収益の現象に直面している。

「A株では、良い株を選び、倉位制御をしっかりすれば、実際には指数を破ることができます。A株ではほとんどのアクティブ投資ファンドが指数に勝ったことが見られる。創業板指数と深セン成指は一定の上昇幅を示したが、依然としてアクティブファンドの方が優れている。もちろんパフォーマンスの悪いアクティブファンドもあり、業績の分化が激しい。」前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍氏は分析した。

格上富研究員の張婷氏は、A株市場について、成熟段階に入っていないため、市場には一定の超過収益空間が存在し、過去10年間を見ると、株式型と混合型ファンドの総指数がwind全A指数に勝ったことは、中国市場で一定の超過アルファ能力を備えていることを示していると指摘した。能力の高いファンドマネージャは、相対指数の超過収益を得ることができます。

「A株市場の各制度が整備されるにつれて、機関の占有率は徐々に増加し、将来の超過収益空間は徐々に縮小されるだろう。」と張婷は言った。

張婷氏は、インデックスファンド、アクティブ型ファンド、スターファンドについて、各ファンドが適切な投資家には一定の違いがあると考えている。

指数型ファンドにとって、寛基指数は長期定投（純価値弾力性が大きく、指数自動調整分株、牛市が大幅に上昇）、業界及びテーマ指数型ファンドとしてこれらの分野に一定の研究能力を持つ投資家に適し、投資ツールとして保有する。

積極的な管理型ファンドにとって、投資家はファンドマネージャーの研究と分析を深くする必要があり、それによって良いファンドマネージャーを選択する必要があり、積極的な管理型ファンドの業績の分化は大きく、良いファンドマネージャーを選択できるかどうかは特に重要である。

爆金基金の最大の問題は、購入時点が上位にあるかどうか、ファンドマネージャの管理規模が急増してファンドの業績に影響を与えるかどうかなどだ。そのため、ファンドマネージャの履歴管理経験がよく、過大な資金を管理する経験と能力があり、募集または買収時点が歴史的に相対的に低位であれば、投資家は選択することができる。

博時基金指数と定量化投資部の黄瑞慶社長は、ETFはツールとして最適なものはなく、最適なものしかないと考えている。

「市場では評価を見る人もいれば、トレンドを見る人もいて、どちらがいいのか。これは完全に人によって異なり、最高ではなく、最適であるだけだ」と黄瑞慶は言った。

「現在、インデックスファンドの中で寛基は人気があります。例えば、上海深さ300などです。ファンドのタイプから見ると、みんなは半分にアクティブファンド、半分にインデックスファンドを配合することができます。そうすれば、配置は比較的合理的で、A株では、よくできたアクティブファンドはインデックスを負かすことができます。」と楊徳龍は提案した。

ばくはつせいちょう

2002年11月、中国初のインデックスファンドである華安180インデックス強化型証券投資ファンドが登場した。

その後、インデックスファンドはますます多くの国内投資家に受け入れられている。

国泰君安証券は、我が国のインデックスファンドの発展は非常に速く、ここ5年の我が国の受動投資ファンド規模の複合成長率は21%に達し、その中で2019年単年規模は倍増し、発展の高速道路に入ったと指摘した。

申万宏源証券の最新のデータによると、今年第1四半期、指数基金の規模は逆市場で革新的に高く、特に科学技術をテーマにしたETFの販売が盛んだった。2020 Q 1指数基金の規模はすでに1兆3400億元に達した。2020年第1四半期末現在、市場における789のインデックスファンドの資産規模は計13417億7700万元（ETF連結ファンドを除く）で、前期末より778億6400万元増加し、前月比6.03%増加した。

第1四半期の各タイプの指数基金はいずれも純申請状態であり、全体の規模は純申請により1076億元増加した。その中でETFの純購入申請が最も高く、878億1000万元だった。

また、第1四半期には新たに40の指数基金が設立され、合計488億1400万元が募集された。このうち、科学技術系ETFの販売が盛んで、華夏中証新エネルギー自動車ETF、華夏国証半導体チップETF、銀華中証創業薬産業ETFの募集規模はそれぞれ107億6000万元、53億9000万元、49億2000万元で、上位3位にランクインした。

近年の国内インデックスファンド、特にETFファンドの爆発的な成長は、ファンド会社の配置転換と関係がある。

あるファンド会社の上層部によると、銀行系ファンド会社として、同社はこれまで固定収入製品の発展に力を入れてきたが、現在はモデルチェンジ中で、権益系製品の配置を強化し、主に「ツール性」のある指数型ファンドの発展を通じているという。特にETF基金の配置を大いに発展させている。

記者が取材した複数のファンド会社は、ETFファンドの発展に力を入れていると明らかにした。全方位配置を望むものもあれば、業界ETFを発展させたいものもあれば、テーマETFがあるものもある。

実際、現在、各ファンド会社は指数型ファンドを発行しており、ワイドベース指数の先発優位性とリード優位性は非常に明らかであるが、業界指数とスマートベータは各ファンド会社の競争の対象となる。

特筆すべきは、A株相場の大幅な変動に伴い、今年第1四半期の市場の主要なワイドベース指数は創業板指数を除いて全面的に下落し、各種指数基金の純価値は低下し、純価値の変化により指数基金資産規模は762億3000万元減少した。

「現在、A株の各指数の推定値は歴史的な中位にあり、1-2年延長すると、指数基金は大きな投資価値を備えている。短期的に見ると、A株の下り空間は限られており、上り空間に頂点がある段階では、指数型機会は相対的に小さいが、1株の機会は相対的に大きい。そのため、投資家の保有期間が短い場合は、良質なアクティブマネジメント型ファンドを選択することを提案し、保有期間が長い場合は、指数型ファンドを選択して長期保有または定投を行うことができる。」と張婷は思った。

長期的に保有する場合、張婷氏は一般投資家に対して、中証500、上海深300、創業板などの指数を選択することを提案し、業界経験のある投資家なら業界指数基金を選択することを提案した。