중국 자본 시장 연구원 연석 원장 조석 군: 선전 자본 시장 개혁 과 제도 적 안 배 는 아직도 넓 은 공간 이 있다.

심 천 경제특구 설립 40 주년 을 맞 아 중국 공산당 중앙 사무 청, 국무원 사무 청 은 을 발표 했다. 그 중에서 심 천 건설 중국 특색 사회주의 선행 시범 구 종합 개혁 시험 실시 방안 (2020 - 2025 년) 을 발 표 했 는데 그 중에서 심 천 이 자본 시장 건설 에 있어 먼저 시 도 를 하 는 것 을 지지 하 겠 다 고 제안 했다.장 외 시장 개혁 을 추진 하고 등록 제 를 시험 적 으로 실시 하 며 기업 국내 에서 주식 을 발행 하거나 위탁 증서 (CDR) 를 시험 적 으로 혁신 한다.새로운 스 리 스트로크 상장 체 제 를 세우다.사모 펀드 시장의 접근 환경 을 최적화 하 다.창업 투자 기업 의 시장 접근 과 발전 환경 을 최적화 하 는 방안 을 모색 한다.

10 월 14 일 에 심 교 소 는 자본 시장 이 먼저 시험 해 보 는 책임 을 지고 다음 단계 에 개혁 을 심화 시 키 고 개방 을 확대 하 겠 다 고 밝 혔 다.장 외 시장 개혁 과 등록 제 시범 을 계기 로 자본 시장 개혁 을 전면적으로 심화 시 키 는 중점 임무 와 선행 시범 구 의 첫 번 째 권한 수여 사항 리스트 를 심도 있 게 추진 하고 광 둥 항 호주 대만 지역 의 건설 에 적극적으로 서 비 스 를 제공 하 며 과학기술, 자본 과 실물 경제의 수준 높 은 순환 을 추진한다.국제 최고의 실천 을 참고 하여 국제 와 연결 되 는 제도 규칙 체 계 를 구축 하고 자신의 경 쟁 력, 감독 능력 과 위험 예방 능력 을 향상 시킨다.

중국의 자본 시장 발전 은 계속 시장 화 되 고 있다. 심사 비준 제, 심사 비준 제 에서 등록 제 까지 메인보드, 중 소 판, 장 외 판 에서 과 창 판 까지 주식시장, 채권 시장 에서 선물 및 파생 제품 시장 까지 중국의 자본 시장 제품, 규모 와 구 조 는 날로 국제 와 연결 된다.지금 은 중국 자본 시장 이 30 대 중반 에 접어 들 었 고 남방 재 경 전 매체 기 자 는 선전 자본 시장 건설 발전 과 관련 된 문제 에 대해 중국 인민 대학교 국제 화폐 연구소 (IMI) 학술 위원, 중국 자본 시장 연구원 연석 원장 조석 군 교 수 를 방문 했다.

심 천 종합 개혁 융합 제도 건설 과 운영 응용

남방 재 경: 심 천 종합 개혁 방안 은 심 천 이 자본 시장 건설 에 있어 먼저 시도 하 는 방향 과 의 미 를 어떻게 평가 합 니까?

조석 군: 심 천 종합 개혁 방안 에서 자본 시장 개혁 에 대한 안 배 를 보면 실제 적 으로 강조 하 는 방향 은 자본 시장 이 경제 에 더욱 잘 서 비 스 를 제공 하고 혁신 에 서 비 스 를 제공 하 는 것 이다. 특히 첨단 기술 기업 의 성장 과 발전 에 서 비 스 를 제공 하 는 것 이다. 전체 방안 에서 의 각종 개혁 조 치 는 사실상 이 를 중심 으로 하 는 것 이다.이번 종합 개혁 방안 은 선전 이 자본 시장 에서 개혁 을 심화 시 키 는 데 많은 안 배 를 했 고 제도 건설 부터 실제 작업 까지 모두 관련 내용 이 있다.예 를 들 어 장 외 시장 등록 제의 개혁 은 실제 적 으로 제도 구축 의 문제 이다. 8 월 에 심 천의 장 외 시장 은 실제 적 으로 등록 제 개혁 을 본 격 적 으로 실시 했다.또한 응용 적 인 것 이다. 예 를 들 어 CDR 발행 의 시 도 는 제도 적 인 배정 과 관련 되 지만 융자 를 하 는 제품 이 많 고 개방 적 인 문제 도 가진다.이런 측면 에서 볼 때 이 는 제도 건설 과 제품 혁신 을 융합 시 켰 다.신 삼판 과 장 외 판 은 모두 이미 형 성 된 판 넬 이지 만 판 넬 을 돌 리 는 것 은 새로운 것 이다. 신 삼판 의 판 넬 제도 도 제도 건설 과 운영 응용 층 이 서로 결합 하 는 개혁 이다.이런 부분 에서 개혁 내용 을 보면 심 천 은 자본 시장의 여러 측면 에서 개혁 시 도 를 하고 중 소기 업 에 진정 으로 서 비 스 를 제공 하 며 혁신 창업 에 서 비 스 를 제공 하고 특히 혁신 능력 을 구축 하 는 자본 시장 에 서 비 스 를 제공 하 는 체 계 를 구축 하거나 혁신 기업 이 더욱 잘 발전 할 수 있 도록 지원 하 는 자본 시장 을 발휘 하고 자 한다.

남 측 재 경: 심 천 자본 시장의 개혁 건설 은 앞으로 어떤 도전 에 직면 하 게 될 까?또 어떤 상상 공간 이 있 나 요?

조 석 군: 등록 제 가 실시 되면 서 시장 체제 의 역할 이 점점 커지 고 관련 시장 주체 가 자신의 전문 적 인 책임 을 이행 하고 책임 을 져 야 한다. 정보 공개 에 대한 책임 도 커진다. 그리고 점점 더 많은 신형 기업 들 이 시장 에 진출 하면 시장 이 더욱 활발 해 지고 개방 의 강도 가 커지 며 변동 도 커진다. 이런 부분 은 도전 에 직면 하 게 될 것 이다.현재 성숙 한 시장의 일부 방법 은 우리 시장 에 도입 할 수 있다.예 를 들 어 우 리 는 처음에 헛 된 체 제 를 하지 않 았 고 심지어 모든 주식 가격 이 하락 했 을 때 각종 위험 방지 체 제 는 없 었 다.그러나 나중에 우 리 는 주가 지수 선물 을 개 발 했 는데 실제 적 으로 주식 가격 이 하락 할 때 위험 을 피 할 수 있어 서 어느 정도 의 조작 기능 이 있다 고 이해 할 수 있다.하지만 어떤 주식 을 겨냥 한 것 이 아니 라, 집합 적 인 주식 지 수 를 겨냥 한 것 이 었 다.자본 시장 에서 사람과 사람 사이 의 명확 한 이익 구분 과 관련 되 기 때문에 우 리 는 제도의 배정 에 있어 핵심 적 인 감독 차원 에서 업 무 를 전개 하 는 것 을 제외 하고 투자 자 보호의 제도 적 배정 문 제 를 점점 중시 해 왔 다.성숙 시장 은 대부분이 펀드 이다. 예 를 들 어 국가의 양 로 기금, 대기업 노조 의 연금 은 파워 가 매우 강하 고 상장 회사 의 파워 보다 약 하지 않다.또 집단 소송 같은 법 적 제도의 안 배 는 사법 자원 이 대거 지원 되 고 있 으 며, 다른 나라 의 경험 과 교훈 을 살 펴 보면 한 방향 이다.

중국 자본 시장의 국제 화 길

남 측 재 경: 심 천 에서 혁신 기업 CDR 가 중국 자본 시장 국제 화 에 미 치 는 역할 에 대해 말씀 해 주 시 겠 습 니까?A 주 시장 에 어떤 영향 을 미 칠 까요?

조석 군: CDR 는 실제로 상하 이와 런던 두 거래소 에서 서로 연결 되 는 디자인 을 할 때 이미 시 도 를 해 봤 습 니 다.그래서 심 천 에서 최초의 시 도 는 아니 었 다. 그러나 심 천 거래소 가 장 외 시장 개혁 을 할 때 CDR 개혁 의 요 구 를 고려 했 기 때문에 장 외 시장의 개혁 과 CDR 의 이러한 제품 의 혁신 을 융합 시 켰 다. 이것 은 새로운 시도 라 고 할 수 있다.원래 의 국제 화 는 기업 을 해외 로 진출 시 키 거나 해외 투자 자 에 게 자금 을 모 으 는 것 이 우리 가 먼저 고려 한 것 이다.그 후에 QFI, RQFI, 상하 이 홍콩 통, 심 항 통 등 도 설계 되 었 고 해외 에서 자금 을 유치 하고 양 방향 으로 이동 하 며 일방적인 자금 에서 양 방향 으로 자금 을 유치 했다.현재 CDR 는 사실상 해외 상장 기업 이 CDR 를 통 해 국내 시장 에 진출 하여 자금 을 모 을 수 있 게 함으로써 우리 자본 시장 개방 의 심도 와 폭 도 를 더욱 넓 혔 다.

남 측 재 경: 중국 주식 의 회귀 에 직면 하여 국내 시장 에는 현재 어떤 극복 해 야 할 요소 가 존재 합 니까?

조 석 군: 중 개 주의 귀환 은 사실상 다각적 인 요인 이다.원칙 적 으로 기업 이 어느 곳 에 상장 하 는 지 를 선택 하 는 것 은 시장 선택의 문제 이 고 여러 가지 고려 도 있다.자본 서 비 스 를 실물 경제 에 지원 하 는 측면 에서 볼 때 너 는 각종 기업 의 상장 융자 에 각종 서 비 스 를 제공 해 야 한다. 이것 은 방향 이다.그러나 융자 서 비 스 를 제공 하려 면 여러 가지 계획 이 있어 야 한다. CDR 는 실제 적 으로 외국 에 상장 한 기업 이 국내 시장 에 들 어가 융자 를 하고 상장 거래 에 편리 함 과 통 로 를 제공 하 는 것 이다.해외 에 상장 한 기업 은 중 개 주 뿐만 아니 라 다른 기업 도 많이 있 기 때문에 이런 의미 에서 볼 때 CDR 는 중 개 주 에서 돌아 오 는 하나의 매개체 가 될 수 있 을 뿐만 아니 라 중 개 주 이외 의 해외 상장 기업 이 국내 시장 에 진출 하여 심 천 에 들 어 와 시장 에 융자 하 는 통로 도 마련 해 주 었 다.현재 심 천의 장 외 시장 도 좋 고 상하 이의 과학 창 조 는 발행 제도 에 있어 등록 제 를 도입 했다. 그 뒤에 거래, 정보 공개, 시장 반환 등 제도 도 모두 등록 제 요 구 를 중심 으로 디자인 하고 배정 한 것 이다.그 렇 기 때문에 다른 지역 의 제도 적 배정 과 큰 차이 가 없고 시장 화 를 비교 했다. 이런 의미 에서 보면 장 외 와 창 고 를 제외 하거나 외국 의 상장 기업 이 만약 에 창 고 를 하거나 장 외 시장 에 진출 하려 면 상장 과 거래 의 제도 적 장애 가 크 지 않 을 것 이다.그러나 현재 우리 두 시장 간 의 상장 과 거래 는 자본 시장 개방 문제 뿐만 아니 라 외환 관리 문제 도 포함한다.만약 에 외환 관리 와 자금 의 상호 유통 과 관련 되 지 않 으 면 상장 회사 가 어느 곳 에서 상장 하 든 문제 가 없 지만 외환 관리 와 관련 된 문제 가 발생 하면 외환 관리 분야 의 상응 한 조정 과 변혁 을 고려 해 야 이 요 구 를 만족 시 킬 수 있다.

제도 설계 와 안 배 는 여전히 넓 은 공간 을 가지 고 있다.

남 측 재 경: CDR 는 개방 정 도 를 향상 시 키 는 동시에 다 국적 감독, 회사 법 차이 와 투자 자 보호 등 문제 도 관련 되 는데 이에 대해 어떻게 건의 하 십 니까?

조 석 군: 상하 이 가 상하 이 룬 통 을 디자인 할 때 이미 해당 하 는 고려 와 방안 이 있 었 습 니 다. 우리 심 천 은 디자인 할 때 참고 할 수 있 습 니 다.물론 CDR 는 해외 상장 회사 와 관련 되 기 때문에 국내 에서 이런 대체 적 인 품종 을 발행 하여 거래 를 한다. 이 중간 에 증권 전환 문제 와 관련 된 것 이다. 그 다음 에 관련 된 투자 상장 회사 의 정보 전환 문제, 국내 투자 자의 투자 문제 등 이 많이 다르다. 이런 부분 은 모두 주도면밀 하 게 설계 하고 배정 해 야 한다.지금 우 리 는 투자 자의 이익 보호 라 는 점 을 강조 하고 관련 부서 도 배정 체제 가 있다. 특히 우리 가 올해 에 발 효 된 새로운 증권 법 에서 투자 자의 이익 을 보호 하 는 데 전문 적 인 요구 와 규정 이 있다.이 동시에 체제 설계 에 있어 우 리 는 성숙 한 시장 과 비교적 가 까 운 체제 설계 도 제시 했다. 예 를 들 어 소송 제도 등 은 감독 뿐만 아니 라 다른 사법 수단 도 있어 서 여러 가지 측면 에서 투자 자의 이익 을 보호 한다.

남 측 재 경: 신 스 리 스트로크 회사 가 선전 에서 순조롭게 추진 할 수 있다 면 중 소기 업, 자본 시장 과 금융 중개 기구 에 어떤 영향 을 줄 것 인가?

조 석 군: 실제로 판 을 돌 리 는 문 제 는 여러 해 동안 논 의 했 습 니 다. 이번 에는 심 천 종합 개혁 방안 의 일부분 으로서 새로운 스 리 스트로크 와 장 외 판 간 의 판 을 돌 리 는 개혁 과 시험 문 제 를 제 기 했 습 니 다.관건 은 새로운 스 리 스트로크 에 대한 요구 와 기준 은 장 외 시장 에 상장 하 는 요구 와 큰 차이 가 있다. 왜냐하면 장 외 시장 은 집중 적 으로 거래 하 는 체제 이기 때문에 새로운 스 리 스트로크 는 가격 을 보 여 주 는 것 이다. 융자 거래 가 아니 라 상장 하 는 체제 가 다 르 기 때문에 문턱 이 다르다.또한 상장 이후 의 거래 도 좋 고 정보 공개 도 좋 으 며 해당 되 는 관리 요구 도 좋 습 니 다. 상장 회사 의 관련 책임 도 좋 고 중개 기구의 책임 도 모두 다 릅 니 다.판 을 돌리 기 위해 서 는 장 외 시장의 엄격 한 요 구 를 충족 시 키 고 업 그 레이 드 를 해 야 한다.이 일 을 하기 위해 서 새로운 스 리 스트로크 는 현재 층 을 나 누 어 처리 하고 세 개의 서로 다른 차원 으로 나 누 었 는데 그 중에서 가장 높 은 층 차 는 정선 층 이다.이러한 분 층, 신 삼판 중에서 비교적 좋 은 기업 을 통 해 신 삼판 시기 에 이 를 육성 하여 창업 판 의 요구 에 이 르 게 함으로써 통 일 된 감독 요 구 를 만족 시 킬 수 있다.그래서 판 을 돌 리 는 것 은 실제 적 으로 새로운 스 리 스트로크 의 레이 어 링 과 관련 된 관리 분야 의 개혁 을 통 해 일부 우수한 기업 들 이 가능 한 한 미리 창업 판 의 상장 요 구 를 만족 시 키 는 동시에 절 차 를 간소화 할 수 있다.금융 중개 기구 에 있어 예 를 들 어 증권 회사 라 든 지 회계사 사무소 라 든 지 변호사 사무소 라 든 지 아니면 주식 전환 시스템 이 라 든 지 그들의 책임 을 증가 시 켰 다. 왜냐하면 그들 은 장 외 시장의 요구 에 따라 이런 신 삼판 회 사 를 육성 해 야 하기 때문이다.물론 더 중요 한 것 은 상장 회사 가 자신 이 창업 판 의 상장 요 구 를 만족 시 킬 수 있 는 능력 이 있어 야 한 다 는 것 입 니 다. 이것 은 제 가 매우 중요 하 다 고 생각 합 니 다.그 밖 에 판 을 돌 리 는 것 은 새로운 업무 가 있 을 것 이다. 새로운 업무 도 기구 가 처리 해 야 한다. 이 운영 기 구 는 증권 회사, 회계사 와 변호사 등 과 관련 될 수도 있 고 깊이 있 는 거래 소 가 어떻게 연결 되 는 지 를 포함한다.