빚 폭발 로 산 둥 여의 지렛대 매입 확 장 된 실상.

지난 몇 년 동안 제로 의 땅 에 의외로 패션 브랜드 홀딩 스 회사 인 산동 여의 가 떠 올 랐 다.그러나 빚 이 폭발 하면 서 산 둥 여의 지렛대 인수 가 확 장 된 사실 이 드러나 고 있다.

산동 여의 도 는 상장 회사 여의 그룹 (002193. SZ) 의 모 회사 로 2018 년 스위스 럭 셔 리 브랜드 인 Bally 를 인수 하 는 것 으로 유명 하 다. 그러나 외신 에 따 르 면 산동 여의 6 억 달러 의 인수 대금 이 2 년 이 넘 도록 장부 에 오 르 지 않 아 거래 가 아직 끝나 지 않 았 다.

또 산동 여의 가 2017 년 에 1650 만 달러 를 들 여 이스라엘 남성복 그룹 바 기 르 를 인수 하 였 으 나 650 만 달러 에 그 쳤 다.산 둥 여의 가 인수 한 일본 성 의 브랜드 레 나 (REOWN) 는 약 53 억 엔 을 밀 렸 다.

지난해 하반기 부터 산 둥 여의 와 구 아 프 의 유동성 문제 가 불 거 져 산 둥 여의 가 직접 보유 한 여의 그룹 23. 12% 의 지분 이 모두 동결 됐다. 산 둥 여의 가 4 억 여 채 무 를 이유 로 여러 차례 피 집행 자 명단 에 포함 됐다.여러 개의 국제, 국내 등급 평가 기구 가 산동 여의 신용 등급 을 낮 추 었 다.(상세 한 내용: 구 아 프 합병 후유증: 산동 여의 채무 문제 돌출)

재무 보고 에 따 르 면 2019 년 6 월 말 까지 산동 여의 의 이자 부 채 는 317.75 억 원 이 었 다. 그 중에서 단기 이자 부 채 는 149.84 억 원 으로 전체 이자 채무 의 47.16% 를 차 지 했 고 그 현금 은 90 억 위안 에 불과 했다.

그러나 여의 계 는 조만간 제 녕 국비 구조 장 을 도입 했다.작년 10 월 18 일, 산동 여의 의 지배 주주 인 여의 패션 은 35 억 원 의 가격 으로 국자본 을 배경 으로 하 는 제 녕 성에 26% 의 지분 을 투 자 했 고, 후 자 는 산동 여의 의 2 대 주주 가 되 었 으 며, 구 아 프 가 지배 하 는 여의 패션 지분 의 53.49% 는 여전히 산동 여의 지주 주주 가 되 었 다.제 녕 성 은 주식 투자 와 함께 '15 여의 빚' 에 대해 서도 철회 불 능 의 연대 책임 담 보 를 제공 했다.

그러나 여의 대의 자금 문 제 는 아직 풀 리 지 않 은 것 으로 보인다.

　　여의 확장 후유증

산동 여의 전신 은 1972 년 에 설립 된 국영 기업 여의 모방직 그룹 으로 2002 년 이후 구 아 프 사장 이 주도 하여 지분 합병 등 방식 으로 제 조 를 바 꾸 었 고 일련의 지분 변경 을 거 쳐 구 아 프 는 2009 년 말 에 산동 여의 의 실제 지배자 가 되 었 다.

산동 여의 주로 의 류 상류 업계 의 방직 의 류 제조, 면, 화학 섬유 방직 및 날염 정제 등의 업무 에 종사 하 다.구 아 프 는 산 둥 시의 뜻 을 철저히 파악 한 후에 글로벌 합병 으로 신속하게 확장 하기 시작 했다. 그 산업 체인 은 하류 까지 유명한 의 류 브랜드 의 경영 을 관통 시 켰 다.

2010 년 부터 2019 년 초 까지 구 아 프 가 통제 하 는 산 둥 성 여의 적 자 는 40 억 달러 를 넘 어 해외 합병 이 빈번 했다. 그 는 일본 성 의거 두 레 나 (RENOWN), 프랑스 사 치 스 의 류 그룹 SMCP, 스위스 럭 셔 리 브랜드 Bally, 남성복 상장 회사 리방 홀딩 스 (Trinity) 등 을 주머니 에 넣 어 주 목 받 는 중국 패션 그룹 이 되 었 고 산동 여의 도 이 로 인해 '중국의 LVMH' 를 얻 었 다.달다.

현재 구 아 프 의 여의 계 는 전 세계 4 개 상장 회 사 를 보유 하고 있 으 며, 각각 A 주식회사 여의 그룹, 홍콩 상장 회사 리 팡 (0891 HK), 일본 리 나 우 엔, 프랑스 패션 그룹 SMCP 이다.

합병 확장 아래 산동 여의 가 상하 반기 산업 체인 의 협동 을 실현 하 였 으 나, 산업 통합 에 있어 서 산동 여의 구 매 기업 은 중국 시장 에서 효과 적 인 돌 파 를 얻 지 못 하 였 다.그 밖 에 산동 여의 구 매 브랜드 자체 의 실적 이 좋 지 않 았 다. 예 를 들 어 2018 년 에 리 나 와 SMCP 의 순이익 은 각각 2 억 36 만 위안 과 3 억 92 만 위안 이 었 다. 리 팡 지배 도 여러 해 동안 계속 적 자 를 봤 기 때문에 단기 적 으로 비교적 큰 재무 부담 에 직면 했다.

특히 글로벌 의 류 업 계 는 한겨울 을 맞 아 큰 손 해 를 보 거나 파산 하 는 경우 가 적지 않다.국내 상장 사 중 '중국 판 자 아' 로 불 리 는 라 샤 벨 (603157. SH) 은 2019 년 에 16 억 ~ 21 억 원 의 적 자 를 냈 다. 미국 패션 (002269. SZ) 은 2019 년 에 5 억 ~ 10 억 위안 의 순 적 자 를 냈 다. 스포츠 의 류 브랜드 인 귀인 조 (603555. SH) 는 2019 년 에 7 억 65 억 위안 에서 9 억 15 만 위안 의 적 자 를 낼 것 으로 예상 된다.

여의 그룹 실적 도 별 로 였 다.여의 그룹 실적 속보 에 따 르 면 2019 년 에 11 억 5000 만 위안 의 매출 을 올 렸 고 동기 대비 13.4% 떨 어 졌 으 며 순이익 5003 만 위안 은 동기 대비 49% 내 렸 다.

구 아 프 는 재정 위기 에서 벗 어 나 기 위해 자산 증권 화 를 서둘러 증권 시장 에서 융자 했다.

지난해 8 월 산 둥 여의 가 대외 적 으로 부채 상환 자금 수 요 를 해결 하기 위해 58 억 공업 부동산 자산 증권 화, 170 억 라이 카 프로젝트 코 창 판 상장 등 을 연내 완료 하 겠 다 고 밝 힌 바 있다.

주목 할 점 은 구 아 프 가 자본 운영 을 계획 하고 있 고 대량의 주식 자산 을 상장 회사 여의 그룹 에 넣 는 것 이다.여의 그룹 은 작년 7 월 에 발표 한 바 에 따 르 면 지분 을 발행 하 는 방식 으로 여의 패션, 중국 신달, 산동 경 달 에 자신 이 가지 고 있 는 제 녕 여의 여의 여의 브랜드 의 60% 지분 을 인수 하고 산동 경 달 에 자신 이 가지 고 있 는 여의 과학기술 (홍콩) 74.36% 지분 을 구 매 할 것 이 라 고 한다.

제 녕 여의 브랜드 의 나머지 40% 지분 은 광 대 흥 롱 에 의 해 소유 되 고 후자 의 주식 은 중국 신달의 것 과 비슷 하 며 주식 의 실제 채무 이기 도 합 니 다.그 밖 에 제 녕 여의 브랜드 는 광 대 싱 롱 에서 8 억 8700 만 의 차용금 과 이 자 를 배상 해 야 한다.광 대 싱 롱 이 가지 고 있 는 여의 브랜드 의 40% 지분 은 구 아 프 의 여의 패션 에 의 해 구 매 되 고 상장 회사 도 제 녕 여의 브랜드 의 100% 지분 을 통제 하기 위해 별도 협 의 를 체결 할 것 이다.

제 녕 여의 브랜드 는 주로 홍콩 상장 회사 인 리 방 의 지분 51.3% 를 보유 하고 여의 과학기술 (홍콩) 은 주로 아 그 라이 탄 의 100% 지분 을 보유 하고 있다.리 팡 지 배 는 고 급 스 러 운 남자 의 류 소매 업 체 로 주로 중국 과 유럽 시장 에서 호 사 스 러 운 남자 의 류 소매 업 무 를 종사한다.2019 년 상반기 에 중국 은 9 억 38 만 위안 의 이윤 을 창 출 했 고 6737 만 위안 의 이윤 을 창 출 했다.