가짜 상장과 등록제는 맞지 않는다

　　纵观世界股市，每一个成熟市场都对造假上市实施严厉的处罚，美国就有令人生畏萨班斯法案，都会对造假公司处以令人生畏的经济处罚，都会千方百计让造假公司赔偿投资者投资损失，都会让造假公司勒令退市或者回购股份，同是黄帝子孙的香港市场就让洪良国际回购股份退出香港股市从而让投资者获得满意的赔偿，不管如何，管理层有义务保证上市公司的纯洁性真实性，而这个要依靠严厉监管严厉的处罚才能保证，像中国一样仅仅处以60万元罚款，只能是对造假者的纵容，起到一个坏的示范作用，只能让更多的后来者心存侥幸之心，铤而走险进行包装上市，符合条件的通过包装换取更高溢价，不符合上市的通过包装骗取上市资格。

중국 상장회사의 품질이 보편적으로 높지 않은 데다 평가가 높기 때문에 장기 지주를 통해 보답할 수 없어 단기 악화로 가격차를 얻을 수밖에 없기 때문에 항상 소곰이 길다.

장기간 투자자 7평 2무 1흑 속에서도 변할 수 없고 투자자들은 늘 베인 부추가 된다.

등록제 는 중국 에서 이미 의사 일정 에 언급 됐 고 인대 수권 에 따라 3 월 1일 등록제 에 정식 으로 중국 에 왔 지만 필자 등록제 기초 제도 건설 은 여전히 단판 인 것 으로 필자 들 을 우려 하지 않을 수 없다.

언론 보도에 따르면 35개 섭사 상장회사 중 증감회는 32개 회사의 벌금을 모두 60만 위안을 넘지 않고, 평가기관과 회계사무소의 상장회사를 제외하고, 해연쉰 회사만 ‘중벌 ’을 받고 882만 위안을 실질적으로 고소인은 1203만원을 벌였다.

이 밖에 신국 9조 실시 이후 조사된 재무조작 상장회사에는 퇴장 규정이 하나도 없다.

필자는 32개 회사의 구체적인 융자 수치를 알 수 없지만 적어도 억 위안의 벌금으로 60만 위안의 벌금이 간지럽지 않다고 말할 수 있다. 자금을 모으는 것조차 부족하기 때문에 60만 위안의 벌금에 불과하고, 사기 발행 증권 발행 수익이 성공적으로 표백됐다는 처벌은 믿을 수 없는 지경이다. 전 세계 자본 시장에서도 독보적이며 등록제와는 별다른 차이가 없다.

중국의 일부 주류 전문가들은 등록제를 최대한 빨리 실시하고 있지만, 미국이 등록제의 엄혹한 처벌 메커니즘을 잊고, 미국은 안연회사가 등록제 한 견본이다. 35개 회사는 60만 위안에 불과해 60만 위안을 처분할 수 있다는 것을 알고 있지만, 최소한 견해는 편파를 잃은 것이지만, 이런 처벌은 어떻게 등록제가 순조롭게 진행되는지를 보장할 수 있다.

초강 주석은 자본시장은 유효시장이든 효율시장이든 무효시장이든 투자자는 상장회사든 제때에 재무데이터, 연관 거래, 제품 판매 예기, 제품 시장 점유율, 모집 자금 투자와 기술 개발 방향으로 회사의 투자가치를 판단할 수 있으며, 이 정보의 진실성은 투자자들에게 정확한 판단을 할 수 있으며 정확한 평가치를 제시할 수 있다. 만약 이 정보가 진실하지 않은 부정확한 부정확한 것이면, 투자자는 어떻게 합리적 과학의 정가를 진행할 수 있을까.

　　因此资本市场需要保证上市公司信息披露的准确性真实性，不能容忍上市公司实际控制人利用自己的优势控股地位，同各类市场中介机构同流合污，随意篡改财务数据，隐瞒各种关联交易，虚构各种销售数据，提升公司盈利水平，误导投资者以更高价格购买公司股票，这就是典型的欺诈发行，注册制的核心就是信息披露，要保证信披的真实性准确性，怎样才能保证信披的准确性真实性，那就是严刑峻法的护航，何为严刑峻法，那就是加大经济处罚力度，让造假者倾家荡产，完善司法对接机制，让造假者牢底坐穿，可惜中国提倡注册制的今天依然是轻打轻罚难以改变。

증감회가 난처한 점이 있을지도 모르지만, 증권법은 가짜 상장에 규정되어 있기 때문이다.

그냥 가벼워요.

증권법 제177조 규정은 상장 거래를 심사 비준한 증권을 발행한 발행인은 규정에 따라 정보가 드러나지 않았거나 거짓 기재, 오도성 진술이나 중대한 누락이 있는 것으로, 증권감독관리기관이 개정하여 발행자에게 30만 위안 이상 60만 위안 이하의 벌금에 처했다.

직접 담당하는 주관자와 다른 직접적인 책임자에게 경고를 주며 3만 위안 이상 3만 위안 이하의 벌금을 부과한다.

범죄를 구성하여 법에 따라 형사 책임을 추궁하다.

경제처벌증권법은 60만 위안의 상한을 규정했지만 증권법 백지흑자로 규정한 ‘범죄 구성, 법에 따라 형사 책임을 추궁한다 ’며 35개 회사가 가짜 상장 규정에 부합해야 하는데, 증감회는 규정 사법에 따라 넘겨주지 않는다면 가상장 혐의를 가용할 수 있다.

법도 있고 자본 시장의 큰 폐병이다. 등록제에 따라 어떻게 실시할 것인가.

등록제 아래 상장 문턱이 떨어지면 투자자들이 더 큰 위험을 겪고, 이사 신규 교수의 설법에 따라 ‘구매자 자부 ’와 ‘매자 자부 ’의 권책 대등 메커니즘을 강화하고, 발행자 또는 상장사가 성신 노출 의무와 책임, IPO 신용 노출, 상장 후의 지속적인 정보가 드러나고, 중개 기관은 정보에 대한 담보와 배서, 연대 법률 책임을 져야 한다.

하면, 만약, 만약...

그렇다면 발행자는 모두 주식을 발행하는 것을 강제로 반행해야 한다. 증권업자 위주의 증권 중개는 ‘ 먼저 배상 ’ 책임을 져야 한다.

바이어는 천경지의를 자부하지만, 가짜가 아닌 가짜 상장회사를 매입하면 투자손실을 요구할 수 없다면, 35개사는 만복생과를 제외하고 보험증권 안전증권 선행배급을 제외하고 다른 가짜 회사들은 투자자에게 투자를 배상하지 않았고, 가짜 회사가 주식을 강제로 환매할 경우 사실과 신규 교수의 이상지와는 거리가 멀다.

　　造假上市并不是说没有给投资者带来巨大投资损失，投资者不需要赔偿，是因为中介机构不愿意预付赔偿金给投资者，是因为投资者索赔之路实在太过艰难，因为目前法律机制下投资者损失有点难以测算，赔偿主体往往以市场系统风险推搪塞责，其次是赔偿主体往往会采用上诉等手段导致官司要几经周折，官司时间会拖延很长，耗时耗力，让投资者信心疲惫而放弃索赔，中国股市以中小散户为主，索赔绝对金额太少，律师不愿意过多介入，即使有律师承担起索赔的先锋，但是由于法律手续复杂很多投资者无意介入，投资者又觉得这是一场打不起的消耗战从而选择放弃赔偿，另外就是机构投资者也因为索赔太难弄而不愿意陷入漫长的诉讼官司，所以针对造假

투자손실 투자자들은 종종 스스로 불운을 느낀다.

이에 따라 등록제 전제는 집단소송 기제를 도입하고 투자자들이 손해배상 포기를 하지 않으면 변호사가 소송을 이기면 배상을 받을 수 있다.

클레임 절차를 간소화하고 투자자 클레임 적극성을 높이고, 가짜 회사를 만드는 데 큰 압력을 주어 가짜 상장 염두에 두게 된다.

그러나 등록제는 인대수권의 방식으로 증권법의 구속을 넘어 시행되지만 인대수권으로 집단소송 기제와 전치 조건을 도입하는 것은 매우 유감스럽다.

그래서 동등교수가 일방적으로 등록제를 제창하는 것은 불공정한 불공정이다.

상장 문턱을 낮추는 투자자들이 더 많은 투자함정을 겪게 된다는 뜻이다.

　　资本市场作为一个系统工程，有出有进才能带来新鲜血液，才能带来大量新的投资标的，才能起到新陈代谢的作用，美国股市每年6%左右的退市率是保证注册制顺利实施的关键因素之一，才导致存量公司没有出现短期暴增，多年以来基本稳定一个存量公司总数，从而稳定市值不至于短期膨胀导致资金与市值矛盾出现短期失衡，有效保持股市稳定运行，但中国股市直到如今只有100多家公司退市，退市率基本上等同于零，即使市场深恶痛绝的造假上市也没能被赶出资本市场，资本市场新陈代谢功能何以进行，劣币驱逐良币何时才能终结，一个只进不出的市场，新增市值与新增资金矛盾如何平衡就是一个天大难题，所以市场对新股发行十分敏感，对注册制存在抵触情绪。